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2025年08月24日
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爭議已久的“養(yǎng)老金入市”話題最近有了新動向——上周，媒體報道，全國社會保障基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元人民幣。外界普遍認為，廣東首開養(yǎng)老金入市的先河。因為盡管這批養(yǎng)老金主要投資固定收益產(chǎn)品，但仍會有少量入市。
其實，無論養(yǎng)老金入市與否或者入市規(guī)模有多大，政府操作養(yǎng)老金的目的應(yīng)該只有一個：讓養(yǎng)老金實現(xiàn)保值增值，使老百姓能領(lǐng)到更多的養(yǎng)老金。澳大利亞、英國和美國等國的養(yǎng)老金已經(jīng)入市多年，它們的一些經(jīng)驗與教訓(xùn)值得我們借鑒。
澳大利亞：政府監(jiān)管，市場化運作
1992年，澳大利亞政府改革養(yǎng)老金制度：在強制企業(yè)為員工交納養(yǎng)老金的同時，鼓勵個人為養(yǎng)老投資。多年來，澳大利亞政府規(guī)定，企業(yè)要支付相當于員工稅前薪水9%的資金作為員工的養(yǎng)老金，明年7月1日這一繳納比例將會上調(diào)至12%。此外，政府還通過減稅鼓勵個人有計劃地將資金投入養(yǎng)老金賬戶中。政府規(guī)定，如果個人將積蓄放進養(yǎng)老金賬戶，不僅可以少納稅，還能獲得政府的補貼。
2011年，澳大利亞養(yǎng)老基金總額為1.3萬億澳元（約合8.85萬億元人民幣），排名全球第四位。如此巨額的資金，并沒有統(tǒng)一的機構(gòu)來管理，而是由大大小小的養(yǎng)老金管理公司進行運作和管理。
澳大利亞養(yǎng)老金管理完全按市場規(guī)則運作，既沒有法定的最低收益率，政府也不會為老百姓提供任何本金擔保，但個人可選擇由哪家養(yǎng)老金公司幫助管理自己的養(yǎng)老金。從2005年7月1日起，澳大利亞實行自由選擇養(yǎng)老金公司的制度。老百姓可以自己上網(wǎng)查看資料、進行比較，在眾多的養(yǎng)老金管理公司中挑選滿意的。澳大利亞業(yè)內(nèi)分析師說，如果你不滿意這家管理公司的投資風格，或者認為這家公司收的管理費太高，可以隨時調(diào)換到另一家管理公司。只要一個電話，就可以約到管理公司的理財師免費上門，向你解釋養(yǎng)老金的投資方向等。
澳大利亞市場上有300多家養(yǎng)老金管理公司，其中管理資產(chǎn)超過10億澳元（約合65.9億元人民幣）的大型養(yǎng)老金公司超過100家，最大的18家管理資產(chǎn)均已超過100億澳元（約合659億元人民幣）。每家養(yǎng)老金管理公司的投資風格不同，不過股市基本上都是它們投資的重要方向。即便在前兩年股市低迷時，澳大利亞股市新增發(fā)的股票里，仍有6成股票是由養(yǎng)老金管理公司購買的。 澳大利亞養(yǎng)老金管理公司還經(jīng)常投資于國內(nèi)一些長期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。有時幾家養(yǎng)老基金組成財團收購或者建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項目，包括機場、港口、高速公路、發(fā)電廠、體育館、醫(yī)院甚至監(jiān)獄等。
這些養(yǎng)老金管理公司并不是年年都賺錢的，有些年賬面也有浮虧。即便如此，澳大利亞人還是愿意把錢放進養(yǎng)老金管理公司中。很多澳大利亞人認為，就算是把錢放在銀行也在貶值；而做投資，不是每個人都有很強的投資能力，所以干脆把錢交給投資專家去做。當然，他們相信這些養(yǎng)老金管理公司的前提是：即便澳大利亞政府不對養(yǎng)老金的本金做任何保證，但其對管理公司進行了嚴格監(jiān)管，確保所有各方按照法律行事：資產(chǎn)管理者努力保證資產(chǎn)的安全；受托人按照信托法行事；投資顧問不會鋌而走險。
英國：投資廣泛，但存爭議
英國養(yǎng)老保險制度主要由國家基本養(yǎng)老金、企業(yè)職業(yè)年金和個人養(yǎng)老金等制度組成。近幾年的英國養(yǎng)老金改革，主旨是推動企業(yè)職業(yè)年金的發(fā)展，以便政府從沉重的財政負擔中得以解脫。
企業(yè)職業(yè)年金制度的特點是集中個人和企業(yè)的部分養(yǎng)老儲蓄，由專門的信托基金公司管理。具體說來，企業(yè)職業(yè)年金包括確定受益型（DB）、確定繳費型（DC）和二者混合型，主要投資以股票為主的資本市場。DB模式下，企業(yè)年金繳費金額不確定，計劃發(fā)起人或管理人向計劃參與者作出承諾，保證其可以在退休后按照事先確定的金額領(lǐng)取養(yǎng)老金。DC模式下，企業(yè)年金計劃的繳費比例或金額是確定的，計劃參與者退休后的養(yǎng)老金總額是繳費與投資收益之和，投資風險由計劃參與者自己承擔，現(xiàn)在英國大部分的養(yǎng)老金都是DC模式。
英國養(yǎng)老基金持有較高比例的長期資產(chǎn)。2009年底，在英國養(yǎng)老金資產(chǎn)組合中，長期投資占比高達85%，主要包括公司股票、公司債券、公共債券和不動產(chǎn)等資產(chǎn)類別。另外，在英國資本市場上，養(yǎng)老資金還是超長期國債（30年和50年國債）和通脹指數(shù)掛鉤國債的最主要需求者。養(yǎng)老資金偏好長期投資可以用其資金性質(zhì)和資金規(guī)模來解釋，它可以通過更加多元化的資產(chǎn)配置和更長的持有期限，來降低資產(chǎn)組合的短期波動風險和非系統(tǒng)性風險，并因此獲得更高的收益率。
投資股市的那部分養(yǎng)老金一般都力求穩(wěn)健。構(gòu)成倫敦股市《金融時報》100種股票指數(shù)的公司都是養(yǎng)老金的青睞對象，如英國幾乎每一只養(yǎng)老金基金都持有英國石油公司的股份。
英國養(yǎng)老金基金具有更廣泛的投資權(quán)。這是為了保證在最大限度的組合投資中使受益人的利益最大化。因此，養(yǎng)老金基金可以不受投資類型的限制，只要是對受益人有利的投資，只需一項書面聲明，說明指導(dǎo)其作出投資決策的原則，即可以付諸投資行動。正是因為這樣，近年來一部分英國養(yǎng)老金基金開始逐步增加“另類資產(chǎn)”的配置比重，如中小盤股票、不動產(chǎn)、私募股權(quán)、風險投資基金、新興市場和量化投資等另類資產(chǎn)的投資比例。2009年底，“另類資產(chǎn)”占養(yǎng)老金資產(chǎn)的比例高達15%。同時，伴隨著養(yǎng)老金另類投資的增加，其投資收益的波動性隨之加大，進而又推動了養(yǎng)老金對各種衍生產(chǎn)品等風險規(guī)避工具的需求。
英國養(yǎng)老金基金投資廣泛，但不能保證每次都賺。特別是2008年金融危機以來，英國股市一度大幅縮水，最高時曾導(dǎo)致全英國養(yǎng)老金基金一年內(nèi)損失150億英鎊（約合1500億元人民幣），一度導(dǎo)致英國民眾的不滿。時至今日，如何從立法層面解決養(yǎng)老基金的“安全性”問題仍然是英國人關(guān)注的焦點。
美國：入市與否，個人決定
美國養(yǎng)老金由聯(lián)邦社保基金和形式多樣的個人、企業(yè)補充養(yǎng)老金構(gòu)成。
聯(lián)邦社保基金起到養(yǎng)老保障基本支撐作用，其風險承受能力弱，以保值為首要目的。法律規(guī)定這部分養(yǎng)老金基金主要購買政府債券，這項社會保障信托基金屬于預(yù)算外的費用，政府安排預(yù)算的時候不管怎么樣，基金里的資金是不能動的。
美國還有各類補充養(yǎng)老金基金，如地方政府及企業(yè)雇主發(fā)起的養(yǎng)老金基金，這些基金一般進入資本市場。很多美國人參加的401（K）計劃，就屬于這一種。截至2010年年底，401（K）計劃資產(chǎn)總額約為3.1萬億美元 （19.5萬億元人民幣），占美國養(yǎng)老金總額的17%左右。在401（K）計劃的資產(chǎn)配置中，股票型基金占比最大。2009年，401（K）計劃中41%的計劃資產(chǎn)用于投資股票型基金，9%投資于股票，45%是其平衡型或偏債型的基金，只有5%是貨幣基金。
入市以來，401（K）計劃經(jīng)歷過大起大落——從上世紀70年代末創(chuàng)立到2000年前，401（K）計劃曾經(jīng)風光過；2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，401（K）計劃一度縮水；2008年金融危機爆發(fā)，401 （K）計劃損失不小，最嚴重的時候損失了兩萬億美元（相當于12.6萬億元人民幣）。
正因為401（K）計劃風險不小，所以是否參加全憑個人決定。個人有權(quán)選擇養(yǎng)老金進行保守型投資，不進入401（K）計劃。當然這就要放棄部分稅收優(yōu)惠。因為個人用于 401（K）計劃的資金不記入當期納稅，這等于減免了當期的稅收。即便進入401（K）計劃，賬戶中的資金交給第三方進行管理，大多數(shù)401（K）計劃賬戶可有若干種投資組合方式，個人可以自主選擇投資組合。當然，最后能不能選到穩(wěn)賺不賠的組合，全看個人眼光了。
