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2025年08月18日
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7月初，城市化委員會金融專業(yè)委員會專家顧問、中銀國際研究公司董事長、中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征在博智宏觀論壇第十九次月度例會上表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟最大的風(fēng)險是資產(chǎn)價格高，尤其是房地產(chǎn)價格高企帶來的風(fēng)險，化解這個風(fēng)險可能是所有宏觀政策的核心。
針對杠桿情況，曹遠征指出，這輪去杠桿跟上世紀九十年代去杠桿不同，上世紀九十年代去杠桿有兩個特點：首先，企業(yè)杠桿率高，尤其國有企業(yè)資不抵債，其次，壞賬增長；這輪加杠桿，金融機構(gòu)的負債上升速度更快，另外，金融機構(gòu)的負債不是通過貸款，而是存款變成影子銀行業(yè)務(wù)，推高資產(chǎn)價格。“一旦價格回落，杠桿就很難維持了。”
曹遠征指出，貨幣需求在中國居民中間發(fā)生了重大變化。“千禧一代的貨幣需求跟上一代人不一樣，房貸增長和個人杠桿的上升速度非常快，這對中國的宏觀政策會有影響。
”
曹遠征表示，穩(wěn)定是中央銀行的責(zé)任要務(wù)，去杠桿過程中央行有責(zé)任維持流動性的合理供應(yīng)，但這跟貨幣政策是否寬松無關(guān)。它可能會表現(xiàn)為資產(chǎn)負債表階段性的擴張，但是并不是貨幣政策的放松，它伴隨的是利率市場化。
“很多金融危機的爆發(fā)并不是金融出了問題，可能是其他資產(chǎn)負債表傳導(dǎo)的。”曹遠征強調(diào)，中央銀行的資產(chǎn)負債表是整個社會資產(chǎn)負債表的組成部分，要高度重視幾張資產(chǎn)負債表的關(guān)聯(lián)程度。
曹遠征認為，無論是在金融領(lǐng)域還是在實體經(jīng)濟領(lǐng)域，國債操作是進行宏觀調(diào)控最佳解決的辦法之一。這需要財政政策和貨幣政策相配合：擴大赤字發(fā)行，形成國債的借新?lián)Q舊，央行通過購買國債影響利率，然后商業(yè)銀行購買國債獲取流動性，這種調(diào)控方式可能會更加有序、有效，也就完成了所謂數(shù)量調(diào)控向價格調(diào)控的轉(zhuǎn)變。
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