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2025年08月19日
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由《證券市場(chǎng)周刊》主辦的第八屆(2014)賣方分析師水晶球獎(jiǎng)“年度頒獎(jiǎng)盛典暨冠軍論壇”于2014年11月16日在北京唐拉雅秀酒店隆重舉行。中信建投證券首席分析師武超則在發(fā)言時(shí)表示，國(guó)企改革最受益的是中國(guó)聯(lián)通。
為什么講中國(guó)聯(lián)通呢？她分析，從韓國(guó)、日本的經(jīng)驗(yàn)來看，越弱的運(yùn)營(yíng)商在整個(gè)行業(yè)越不好過的時(shí)候，會(huì)積極主動(dòng)的放下身段。
對(duì)于個(gè)股，武超則透露，我比較看好盛路通信，后教育時(shí)代，世紀(jì)鼎利以及碩貝德，海格通信、鵬博士(16.81, -0.10, -0.59%)。
以下是文字實(shí)錄：
武超則：很榮幸今天有這個(gè)機(jī)會(huì)跟大家交流一下，不能說整個(gè)通訊行業(yè)，我是半道出家，先是互聯(lián)網(wǎng)出身的，今年推了手游又推了在線教育，現(xiàn)在都是跨界分析師，我認(rèn)為未來跨界越來越多。講通訊之前，先從互聯(lián)網(wǎng)說起，這個(gè)題目叫做正在沉淀的互聯(lián)網(wǎng)，第一個(gè)含義整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)或者整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)從2010年爆發(fā)以來，可以說是迅速崛起，行業(yè)迅速成為市場(chǎng)非常熱門的行業(yè)，我們通信行業(yè)在去年是整個(gè)市場(chǎng)的漲幅前三，整個(gè)指數(shù)漲了35%。今年又是漲幅前三，漲了40%。
第三年能不能延續(xù)呢，我不知道或者說等一下會(huì)有結(jié)論，從整個(gè)板塊來講確實(shí)已經(jīng)火爆了兩年了，我個(gè)人認(rèn)為這一撥由整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)來帶動(dòng)的，我個(gè)人認(rèn)為后面出現(xiàn)一個(gè)大的趨勢(shì)，整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的沉淀，也就是說需要一撥大浪淘沙的機(jī)會(huì)，我相信有很多是不成功的或者說在這個(gè)熱頭上澆澆冷水，很多還是泡沫的。第二個(gè)沉淀什么意思呢？我們現(xiàn)在是不是瞎炒，是不是沒機(jī)會(huì)，只要看到風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該怎么辦？我個(gè)人還是比較看好的，這個(gè)沉淀的意思指整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的下沉，下沉也就是說上午頒獎(jiǎng)的時(shí)候講，跟整個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)的融合，有人稱之為O2O，如果說換個(gè)話語來講，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)虛擬的世界，但是我認(rèn)為從2015年開始或者后面需要關(guān)注的是它與實(shí)實(shí)在在，人們生活的融合，而這種下沉?xí)砀蟮谋l(fā)力，而這種下沉我認(rèn)為是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)實(shí)在在在改變生活的，這是兩個(gè)大趨勢(shì)。我把接下來20分鐘的內(nèi)容稱之為正在沉淀的互聯(lián)網(wǎng)。
這個(gè)是一個(gè)基本的框架，我快速的回顧一下，為什么會(huì)做這樣的判斷？這樣的判斷有沒有依據(jù)？基本上我覺得這張PPT可以講清楚，我們接下來往下看，第一個(gè)我們回顧一下PC時(shí)代，2000年的時(shí)候，PC火了一把，美國(guó)納斯達(dá)克[微博]也是火了一把，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的變遷從PC的硬件到軟件，到了互聯(lián)網(wǎng)，到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，后面一定要關(guān)注O2O，去年、前年很多人都在講O2O，后面一定要關(guān)注O2O正在由很抽象的兩個(gè)圈變成一個(gè)實(shí)實(shí)在在很大的產(chǎn)業(yè)，需要關(guān)注垂直O(jiān)2O，很多細(xì)分領(lǐng)域O2O與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的相互融合。
第二點(diǎn)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)走過的20年，我們會(huì)看到截止到2014年的中報(bào)，全球來看主要是在美國(guó)和香港，中國(guó)67家互聯(lián)網(wǎng)公司，總市2.7萬億，這個(gè)板塊看似很年輕，TMT，整個(gè)使行業(yè)現(xiàn)在來看規(guī)模跟剛剛機(jī)械行業(yè)沒法比，我個(gè)人認(rèn)為已經(jīng)迅速的成長(zhǎng)起來。
第三點(diǎn)，巨頭顯現(xiàn)，除了BAT以后京東的出現(xiàn)，就是另外一個(gè)千億市值的公司出現(xiàn)了。
第四點(diǎn)，我們會(huì)看到最早的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)，在中國(guó)能夠走出去的公司只有一類公司，叫做游戲公司，但是我們現(xiàn)在看到的走出去的不僅僅是游戲公司，出現(xiàn)了很多比如說電商，比如說O2O的行業(yè)，實(shí)際上正在豐富。這個(gè)是我簡(jiǎn)單回顧了一下PC走過的路程，這是一件很好的事兒。回過頭來講，為什么要講移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)？PC互聯(lián)網(wǎng)走到今今年，上面寫的題目，格局清晰，拐點(diǎn)再現(xiàn)，整個(gè)行業(yè)相對(duì)比較清晰或者比較固化了，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的地位，像BAT一樣，千億市值的公司，大家羨慕阿里巴巴，不要羨慕他，很難有人造就他出現(xiàn)，起碼互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域不可能的，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域是不是有可能，大家重點(diǎn)往這邊看。
互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，這張圖基本上想歸納一下核心區(qū)別是什么，不是說能動(dòng)和不能動(dòng)，最核心的區(qū)別移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和現(xiàn)實(shí)生活的融合更加真實(shí)，這種互動(dòng)性和交互性給我們帶來的是天然的與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的親近感，這個(gè)東西在過去的十年甚至二十年里，互聯(lián)網(wǎng)是沒有帶給我們的，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代面對(duì)電腦，大部分時(shí)間在被動(dòng)的接受信息，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，每個(gè)人都在刷微信，實(shí)際上是在定制信息，你只聽或者你只看你需要的，每個(gè)人都是信息的發(fā)布者，這是核心的區(qū)別，這也就造就了這兩個(gè)市場(chǎng)天然的市場(chǎng)規(guī)模還有整個(gè)屬性是不同的。我希望大家可以看到這一點(diǎn)。
這個(gè)是現(xiàn)在整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在趕超PC互聯(lián)網(wǎng)的趨勢(shì)，我們可以看到整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模、增速以及用戶數(shù)是非常清晰的。既然說移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是未來的趨勢(shì)，實(shí)際上我在去年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)發(fā)過一篇報(bào)告，手游之后尋找移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)下一個(gè)風(fēng)口的行業(yè)，當(dāng)時(shí)我們找?guī)讉€(gè)，包括在線教育、移動(dòng)視頻，其中還有一個(gè)沒爆發(fā)，我遲早認(rèn)為會(huì)爆發(fā)。
實(shí)際上移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)后面應(yīng)該怎么看，漲的很貴了，很多人問一個(gè)結(jié)論，到底看好還是看壞，我覺得并不重要，重要的是大家把分析的邏輯和框架找到，能不能從手游或者在線教育兩撥熱潮之后看到這個(gè)趨勢(shì)，在線教育明年能不能延續(xù)，我們能看到這些細(xì)分的東西。第一個(gè)，我個(gè)人認(rèn)為，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)五年走過了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)20年走的路，指的就是盈利模式，我們會(huì)看到在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代入口只有一個(gè)叫做搜索引擎或者說叫做百度[微博]或者谷歌[微博]，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代誰都想成為入口，入口有很多個(gè)，騰訊是入口，91是入口，360是入口，各種APP都是入口，所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代入口出現(xiàn)了一個(gè)全新的概念叫做APP這個(gè)在電腦時(shí)代是沒有的，在手機(jī)上不會(huì)再用瀏覽器搜羅一個(gè)東西，大部分用APP。在這點(diǎn)上可以看到，整個(gè)入口的盈利模式的轉(zhuǎn)變，當(dāng)然入口是站在金字塔頂端的一個(gè)東西，這里面下面一張圖講一下，怎么看這個(gè)入口的。
當(dāng)然了，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)跟PC互聯(lián)網(wǎng)相比還有一個(gè)很大的區(qū)別，很多人講它是碎片化的，回過頭來看，從2013年底到今年，有三個(gè)東西增長(zhǎng)非常快，大家可以看一下，一個(gè)叫做手機(jī)購(gòu)物還有團(tuán)購(gòu)、旅行，在線旅游攜程2013年做移動(dòng)端，整個(gè)業(yè)務(wù)60%以上發(fā)生在手機(jī)上的，我們看到這種趨勢(shì)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是源于互聯(lián)網(wǎng)的，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于互聯(lián)網(wǎng)，我講這些希望大家看到這些趨勢(shì)。講這么一大堆，核心一句話，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)未來五年到十年是非常看好的，并不是說沒有風(fēng)怎么樣，大家不斷的找局部性的機(jī)會(huì)，不一定整個(gè)板塊怎么樣，這里面最大的特點(diǎn)就是東邊不亮西邊亮，所以大家對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)刻保持敬畏的心找新的熱點(diǎn)。
我們應(yīng)該投什么？還有什么風(fēng)口行業(yè)？我有幾個(gè)行業(yè)，第一個(gè)，大的趨勢(shì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)肯定超過美國(guó)，大家想想傳統(tǒng)行業(yè)，有哪個(gè)行業(yè)能夠這樣講。第二個(gè)，中國(guó)PC互聯(lián)網(wǎng)跟移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相比，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于PC互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模。第三點(diǎn)，現(xiàn)在常講的觸網(wǎng)，各種轉(zhuǎn)型，各種并購(gòu)，背后帶來的這種驅(qū)動(dòng)到底是純泡沫呢還是說產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型必須需要的，那肯定是后者。實(shí)際上背后深刻的背景就是說，傳統(tǒng)行業(yè)疊加給互聯(lián)網(wǎng)以后我一直認(rèn)為是全新的行業(yè)，不再是傳統(tǒng)行業(yè)本身。比如說零售行業(yè)變成電子商務(wù)，電子商務(wù)將來市場(chǎng)規(guī)模一定會(huì)超過零售行業(yè)，雖然現(xiàn)在10%都不到，大家可以看到呈現(xiàn)的都是全新的行業(yè)，這是三個(gè)趨勢(shì)。
具體到細(xì)分的板塊，主要是有這么幾個(gè)，前面手游，今年火了在線教育，我覺得大家需要關(guān)注三四五或者后面那些黑字，第一個(gè)就是位置服務(wù)，基于位置的服務(wù)我把里面包含了車聯(lián)網(wǎng)，這是明年非常看好的方向。第二個(gè)就是O2O，這個(gè)我指的不再是大而全的O2O是小而美的垂直的O2O。很典型，現(xiàn)在在聚美優(yōu)品專業(yè)賣化妝品的，首頁(yè)廣告貴于京東的，全部都是精準(zhǔn)流量，所以說很多東西不一定大而全就是好的，O2O是一個(gè)筐，這個(gè)筐可能有很多東西，現(xiàn)在出現(xiàn)的像家政O2O等等，這里面可能是一座金礦，大家可以花一點(diǎn)精力看這個(gè)東西。因?yàn)檫^去傳統(tǒng)行業(yè)都是十幾倍估值的，我只要稍稍改良，比如說做到15倍或者20倍可能是非常可觀的市場(chǎng)，它的絕對(duì)市場(chǎng)規(guī)模都是上萬億的，這個(gè)比起來一兩百億的手游明顯大氣多了，大家也要看到的趨勢(shì)，除了這個(gè)之外還有很多，不一一列舉了。
第三點(diǎn)，前兩點(diǎn)回顧了一下PC互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，第三點(diǎn)我想講的是關(guān)于并購(gòu)這件事兒，今天我也是第一次提出這個(gè)觀點(diǎn)，這個(gè)也是我們年度策略會(huì)要去講的，現(xiàn)在也在準(zhǔn)備一篇深度報(bào)告講這個(gè)東西。產(chǎn)業(yè)鏈的未來，我個(gè)人認(rèn)為這張圖可能淺色的看不清楚，因?yàn)槲矣玫陌咨淖郑@邊的實(shí)際上是TMT三個(gè)圈，一個(gè)T計(jì)算機(jī)，M傳媒，T是通信，這個(gè)TMT全面演化成左邊三個(gè)圈，準(zhǔn)備了五個(gè)圈，就是TIMES，T是科技，I互聯(lián)網(wǎng)，E娛樂，M是媒體，S體育，很典型的可以帶來產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)，看似很簡(jiǎn)單，實(shí)際上背后我個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)在這邊TMT公司是什么不重要，重要的是未來TIMES的圈子是什么，今年我們看全通200個(gè)估值，很多人無法解釋，這張圖可以解釋，看它未來是那五個(gè)圈里的什么，這是重建估值體系的過程。
在這個(gè)過程中，五個(gè)紅色的箭頭推動(dòng)的因素，第一個(gè)就是說最近有件事兒，微信推了微信電話本，我們通信行業(yè)第一天就有人展開了激烈的討論，微信電話板出現(xiàn)以后對(duì)整個(gè)運(yùn)營(yíng)商帶來怎樣的顛覆，實(shí)際上運(yùn)營(yíng)商每天都在被顛覆，去年中國(guó)移動(dòng)[微博]的報(bào)表在10年以來首次出現(xiàn)了下滑，下滑了7個(gè)點(diǎn)，明年都是央行[微博]考核第二名的企業(yè)，為什么會(huì)這樣。我個(gè)人認(rèn)為由過去圍繞三大運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)化為BAT，在這個(gè)過程中，實(shí)際上跟它相關(guān)的上下鏈的過去通信行業(yè)幫運(yùn)營(yíng)商做基站的全部往那個(gè)趨勢(shì)去推，這是一個(gè)趨勢(shì)。
第二個(gè)，大家要看到并購(gòu)是常態(tài)化的，我在這兒也要提一下，我們看納斯達(dá)克很多公司，不管我們講facebook還是谷歌經(jīng)過幾千次并購(gòu)，TMT本來就是迭代性很強(qiáng)的行業(yè)，關(guān)鍵在不斷并購(gòu)的過程中是不是能夠消化得掉這個(gè)東西，在不斷沉淀的過程中是否能夠由一個(gè)泡沫慢慢的由內(nèi)到外把它做實(shí)。我覺得目前大家有兩個(gè)事兒，當(dāng)然很多人提過要關(guān)注，新三板和滬港通，新三板是選秀池，自己建立體系也好還是并購(gòu)也好，給沒上市公司提供更好的建立他們的估值體系的一個(gè)相當(dāng)于互補(bǔ)的市場(chǎng)，在這里面這些東西我覺得會(huì)進(jìn)一步加速整個(gè)產(chǎn)業(yè)的變遷。這個(gè)詞語我在這兒提過了，后面大家也可以關(guān)注我們的報(bào)告。
接著講一下，講了一大堆比較空行業(yè)的東西，有沒有比較實(shí)在一點(diǎn)的，連著這個(gè)思路往下看，既然產(chǎn)業(yè)會(huì)遷移，看看我們行業(yè)最傳統(tǒng)的一塊東西，4G，很多人講會(huì)發(fā)牌，我自己這個(gè)圖也標(biāo)了一下，大家可以看到明顯的一撥周期，2009年、2010年發(fā)3D的牌照，現(xiàn)在叫做4G，通信行業(yè)是整個(gè)TMT行業(yè)中周期性最強(qiáng)的，現(xiàn)在正在是警惕周期性的上升，我們看到明年、后年是主建設(shè)期的三年，資本開支也會(huì)逐步加大，這個(gè)過程中整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行新一輪的上升。
這些過程中，這張圖可以畫出來了，發(fā)牌臨近上升，買什么東西，有什么可買，這個(gè)東西從上游網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃到中間主設(shè)備到下面網(wǎng)游運(yùn)維，這里面公司太多了，回過頭來看，這些公司今年有很多表現(xiàn)很牛的但是很牛的你發(fā)現(xiàn)都有一個(gè)特點(diǎn)，都有轉(zhuǎn)型，而不僅僅是做他們過去的業(yè)務(wù)，換句話來講，這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在靠景氣上升不夠的，因?yàn)樗侵芷谛缘模仨氃谥芷谛跃皻馍仙^程中有警惕性的東西。
我自己也篩了一下，大家可以關(guān)注紅色的字，那一大張表不用看，主設(shè)備這塊，我個(gè)人比較看好的實(shí)際上很清晰還是中興通訊(14.88, 0.03, 0.20%)的回暖，這個(gè)一定是有絕對(duì)收益的，這是比較清晰的。另外，大家可以看一下在網(wǎng)游的股里面，做了一圈調(diào)研，業(yè)績(jī)回暖比較清晰，業(yè)績(jī)回暖應(yīng)該會(huì)持續(xù)到明年，這些公司業(yè)績(jī)不會(huì)太難看這里面重點(diǎn)可以關(guān)注一下現(xiàn)在還在停牌，初靈信息，盛路通信，近期表現(xiàn)也不錯(cuò)，我一直在推的，主要是因?yàn)榇蠊蓶|增持了一下，后面有公司PPT，這是基于對(duì)整個(gè)車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)看好的判斷，當(dāng)然了同時(shí)今年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)也在回暖，這個(gè)公司我覺得2015年可以重點(diǎn)關(guān)注。
這是轉(zhuǎn)型的過程中需要關(guān)注的另外一個(gè)東西叫做國(guó)企改革，通信行業(yè)實(shí)際上很多人說這個(gè)行業(yè)有什么國(guó)企嗎？有什么改革的東西嗎？我們可以看到整個(gè)通信板塊中，上市公司80家里面國(guó)有企業(yè)有20多家，在這里面占到總市值方面整個(gè)通信板塊37%，其中國(guó)有部分的市值1064.28億，主要是17.07%，有兩類企業(yè)，喜歌是中電子下面的還有中電科下面的，這個(gè)實(shí)際上大家可以關(guān)注一下。
國(guó)企在這兒改革最受益的是中國(guó)聯(lián)通，為什么講中國(guó)聯(lián)通呢？從韓國(guó)、日本的經(jīng)驗(yàn)來看，越弱自運(yùn)營(yíng)商在整個(gè)行業(yè)越不好過的時(shí)候，會(huì)積極主動(dòng)的放下身段。回過頭來看，重點(diǎn)關(guān)注的票，主要是兩大類機(jī)會(huì)，從機(jī)遇來看國(guó)企和民營(yíng)，下面藍(lán)色來看可能直接一些，移動(dòng)轉(zhuǎn)售有一個(gè)公司叫做鵬博士，從今年來看沒怎么漲，大股東干了一件事兒增持了兩個(gè)億，不小心做了反向交易，總之就是公司肯定是有訴求的。所以從這點(diǎn)來看，當(dāng)然了推鵬博士的邏輯肯定不是靠這個(gè)，我個(gè)人認(rèn)為鵬博士擁有壟斷資源的民營(yíng)企業(yè)，在這撥浪潮中應(yīng)該會(huì)有比較好的表現(xiàn)。混合所有制這塊，現(xiàn)在滬港通這塊，職業(yè)教育體制改革，有一支新南洋，個(gè)人持續(xù)看好。廣州市國(guó)資委自己掏腰包增發(fā)，這個(gè)公司應(yīng)該也是我們比較看好的品種。這是整個(gè)在改革和轉(zhuǎn)型的過程中，基本上是這樣。
第四點(diǎn)，沿著我這個(gè)大方向往下走，雖然整個(gè)行業(yè)要裂變，2015年應(yīng)該關(guān)注哪些點(diǎn)，一句話流量的聚集帶來的高端的一種盈利模式，這張圖是我個(gè)人原創(chuàng)的一張圖，我之前去異才經(jīng)常用這張圖來講，今天還是用這張圖，明年還可以用這張圖，基本上把我們整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)或者行業(yè)的裂變畫出來了大家看金字塔，靠我這邊，這邊的業(yè)務(wù)有一個(gè)特點(diǎn)，現(xiàn)在都已經(jīng)火過了，比如說游戲、彩票、廣告，這些都是現(xiàn)在很火或者很賺錢的業(yè)務(wù)，現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。屏幕那邊的業(yè)務(wù)，不管在線教育、移動(dòng)支付、移動(dòng)醫(yī)療、車聯(lián)網(wǎng)，目前都是不賺錢的，燒錢的業(yè)務(wù)，稱為非現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。
中間可以看到，這個(gè)金字塔指的產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)，在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里面有的人想做平臺(tái)，比如騰訊肯定是平臺(tái)，我有那么多人投我的入口，有的人是中間商，做硬件做軟件在游戲行業(yè)做代理發(fā)行的，還有做內(nèi)容開發(fā)的，游戲行業(yè)的CP，教育行業(yè)的內(nèi)容開發(fā)。我想說明一個(gè)觀點(diǎn)，過去三年大家都是用在這邊的業(yè)務(wù)來變現(xiàn)，當(dāng)你有了流量以后，都是用游戲，用廣告或者用彩票來變現(xiàn)，這些東西都是互聯(lián)網(wǎng)的虛擬貨幣來變現(xiàn)的，帶來這類業(yè)務(wù)的天花板比較矮的，非常典型的特點(diǎn)，來錢比較快，非常電信的短平快，只要人頭夠多，我就贏家通吃。
這是右側(cè)的業(yè)務(wù)非常典型的特點(diǎn)。但是靠屏幕那端的業(yè)務(wù)是不是這樣呢？很顯然不是，我個(gè)人覺得未來三年會(huì)由虛擬貨幣變現(xiàn)的方式演化為O2O變現(xiàn)的方式，必須依賴線下資源，比如說在線教育和醫(yī)療，所有線上的人都要面臨變現(xiàn)的問題，這么多優(yōu)質(zhì)的人群和精準(zhǔn)的流量，如果說跟一個(gè)醫(yī)院合作或者有很好的線下資源，我們流行一句話，重資產(chǎn)有時(shí)候也是壁壘，這一點(diǎn)大家未來要看到，所以一點(diǎn)要花多一點(diǎn)精力看那邊的業(yè)務(wù)，不要盯著這邊的業(yè)務(wù)去看，這是很典型的趨勢(shì)，也就是說整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)正在下沉，這種下沉我們會(huì)實(shí)實(shí)在在的看到它由線下的這些重資產(chǎn)的行業(yè)會(huì)跟他進(jìn)一步的實(shí)實(shí)在在的融合，而不再是簡(jiǎn)單的概念上的觸網(wǎng)。
從這點(diǎn)上，我們實(shí)際上也會(huì)看到，回過頭來看三角形，最頂端的肯定是最有價(jià)值的，也就是所謂的平臺(tái)，但是大家可以去想一想，在游戲行業(yè)的平臺(tái)贏家通吃的，教育行業(yè)BAT是不是成為它的平臺(tái)呢，不一定，所以說任何一個(gè)行業(yè)，比如說游戲行業(yè)在剛剛炒作的時(shí)候，它的估值是混亂的，去年的時(shí)候大家都是100位的估值，最大的原因就是說剛開始這個(gè)產(chǎn)業(yè)有朦朧美，也就是這個(gè)三角形，藍(lán)色、綠色和紅色它是混沌的，它沒有沉淀下來，很清晰的去分成，而是混在一潭。所以這個(gè)時(shí)候它的估值是混亂的，大家可以給一個(gè)板塊估值，這個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈分化，它固化以后，你是平臺(tái)性的公司，我給你50倍估值，你是中間商給你20倍，你是內(nèi)容商也給你20倍，這個(gè)實(shí)際上非常清晰的估值體系。對(duì)于在線教育，大家可以套用這個(gè)邏輯，現(xiàn)在這個(gè)三角形現(xiàn)在還是混沌的，比如說全通教育(88.150, 0.00, 0.00%)會(huì)是平臺(tái)，新東方說我也是平臺(tái)，新南洋說我也想做平臺(tái)，這個(gè)時(shí)候它的正偽周期是比較長(zhǎng)的，有一天這個(gè)東西正偽了，不能估價(jià)的。
我提供一個(gè)分析的思路，大家看這個(gè)行業(yè)，能不能給平臺(tái)的估值溢價(jià)，還是說見分曉，我個(gè)人認(rèn)為不會(huì)這么快。這是對(duì)于整個(gè)行業(yè)的看法，為什么說推這種O2O或者后面去看重資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，原因在這，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候?qū)嶋H上你對(duì)于內(nèi)側(cè)的業(yè)務(wù)，它的壁壘不是有人投就可以或者你是入口就可以，這也是為什么騰訊做車聯(lián)網(wǎng)過程中還是非常小心謹(jǐn)慎的。
這實(shí)際上對(duì)于教育，我比較看好的幾個(gè)公司，一個(gè)是全通教育，已經(jīng)全面轉(zhuǎn)型做教育行業(yè)的平臺(tái)性的公司在迅速圈地，有一句話是很對(duì)的，有些事情借助資本市場(chǎng)的平臺(tái)，我覺得對(duì)于整個(gè)行業(yè)是占的先機(jī)，今年全通教育一定是在線教育的龍頭，后面它的整個(gè)思路或者邏輯不斷驗(yàn)證，驗(yàn)證的過程中我覺得公司最強(qiáng)的是公司學(xué)習(xí)能力比較強(qiáng)，這也是我比較看重的一點(diǎn)。中南傳媒的思路，現(xiàn)在250億市值，今年大概11個(gè)億利潤(rùn)，有90億的現(xiàn)金，這里面實(shí)際上會(huì)看到一定做對(duì)于教育方面的并購(gòu)，現(xiàn)在的估值基本上是在20倍以下，我可以去講它比較有安全邊際。對(duì)于新南洋基本思路，是整個(gè)教育資產(chǎn)的證券化，逐步做進(jìn)來，這樣的利潤(rùn)會(huì)逐步兌現(xiàn)，我后面比較看好。
另外兩個(gè)鵬博士和世紀(jì)鼎利，世紀(jì)鼎利非常推薦的公司，轉(zhuǎn)型做職業(yè)交易，收購(gòu)了一個(gè)上海之翔，為什么一直在推薦呢，炒了一撥，今年主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅回暖，去年主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損6500萬，今年盈利5000萬，第二收購(gòu)的是B2B的職業(yè)教育，現(xiàn)在公司市值是45億，第三現(xiàn)在公司還有10個(gè)億的現(xiàn)金，10億現(xiàn)金公司說得非常清晰，后面繼續(xù)做轉(zhuǎn)型，基本上這個(gè)公司比較清楚了，所以還是比較看好的，主要紅色的字體大家重點(diǎn)關(guān)注。
最后我講一下整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的未來，整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的下沉回歸本地生活服務(wù)，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)是最早由現(xiàn)實(shí)走向了虛擬，接著由虛擬走向了現(xiàn)實(shí)，這種趨勢(shì)會(huì)非常清晰，最后還是要進(jìn)入這種融合。我們會(huì)看到O2O，簡(jiǎn)單的歸了幾點(diǎn)，有三點(diǎn)，很多人講得比較絢，我講的比較土，第一點(diǎn)是消滅庫(kù)存，第二消滅暴力，第三消滅不對(duì)稱。什么叫消滅庫(kù)存？什么行業(yè)都有庫(kù)存，最近看了智能車位的管理，大家來這里停車開會(huì)都比較難，但是旁邊有一個(gè)家屬樓，大家只能停B3B4，固定車位的人永遠(yuǎn)在東三環(huán)上班，每天在國(guó)貿(mào)面臨同樣的問題，這個(gè)時(shí)候?qū)嶋H上這個(gè)行業(yè)產(chǎn)生了庫(kù)存，是不是可以做智能的車位管理，你白天不在家的8個(gè)小時(shí)幫你把它租出去，北京停車費(fèi)一天盈利幾百塊沒問題的，這時(shí)候帶來資源優(yōu)化。所以互聯(lián)網(wǎng)帶來的都是消滅庫(kù)存，美容美發(fā)行業(yè)都有庫(kù)存，10把椅子，6點(diǎn)鐘來點(diǎn)，8點(diǎn)和早上8點(diǎn)都沒有人。第一種叫做消滅庫(kù)存，垂直電商是這個(gè)領(lǐng)域非常典型的代表，為什么京東和淘寶做得這么好了，還能出現(xiàn)聚美優(yōu)品。
第二點(diǎn)就是消滅暴力，我要解釋一點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于人民的生活的改良，電商都是實(shí)物產(chǎn)品，消費(fèi)服務(wù)它的互聯(lián)網(wǎng)化的過程中比較慢的，我們研究看了一下每個(gè)對(duì)于消費(fèi)服務(wù)的半徑不超過你家5公里，剪頭發(fā)、喝茶、喝咖啡就在你家旁邊5公里，這個(gè)半徑是比較短的，帶來這個(gè)行業(yè)基本上是暴利行業(yè)，你家周邊做SPA的干洗的都是暴利行業(yè)，過去把實(shí)物消費(fèi)半徑拉開，后面是消費(fèi)服務(wù)半徑的縮短，這種帶來的就是消滅暴利行業(yè)，比如說婚慶、美容美發(fā)。最后就是消滅信息不對(duì)稱，比如所剛剛提到的教育、房地產(chǎn)，醫(yī)療，這都是我們比較看好的領(lǐng)域。這個(gè)是具體的標(biāo)地中我們講的移動(dòng)支付，爆發(fā)的過程背后有這些原因，在日本生活能夠想到的地方全部可以互聯(lián)網(wǎng)化，比如說藥店，拿一個(gè)手機(jī)出門就可以了，在這個(gè)過程中實(shí)際上帶來的，移動(dòng)支付的場(chǎng)景拓展引入了O2O線下資源，這個(gè)是帶來整個(gè)日本移動(dòng)支付的爆發(fā)。
在移動(dòng)支付這塊，我個(gè)人認(rèn)為當(dāng)整個(gè)中國(guó)的商戶進(jìn)一步加入到互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)陣營(yíng)里面移動(dòng)支付的爆發(fā)是必然的，一個(gè)是碩貝德，這個(gè)是位置服務(wù)，我們剛剛提到的比較看好的位置服務(wù)O2O，細(xì)分領(lǐng)域，不僅僅是路況還有監(jiān)測(cè)農(nóng)業(yè)等等的信息化，這個(gè)過程里面有三塊標(biāo)地，北斗、地圖、車聯(lián)網(wǎng)，這里面公司大家可以關(guān)注紅色的部分，振興科技、海格通信還有中海達(dá)，在這個(gè)領(lǐng)域，這是我們對(duì)整個(gè)行業(yè)最終車聯(lián)網(wǎng)要解決什么問題，時(shí)間原因不細(xì)講了。
最后，比較看好的，盛路通信，后教育時(shí)代，世紀(jì)鼎利以及碩貝德，海格通信、鵬博士。基本上每個(gè)公司簡(jiǎn)單做了一個(gè)，這是把手機(jī)投射到車的屏幕上，實(shí)際上解決的是車的屏幕迭代非常慢，消費(fèi)電子迭代非常快，所以出現(xiàn)的情景就是您2萬塊錢買一個(gè)導(dǎo)航，每天不開機(jī)手里舉個(gè)手機(jī)在大眾點(diǎn)評(píng)找路，這是非常不合理的，消滅這種不合理，這個(gè)公司可以重點(diǎn)看看。今年大概會(huì)有30萬臺(tái)左右的出貨量。最后一句話，這是一個(gè)最好的時(shí)代也是一個(gè)最壞的時(shí)代，我講每個(gè)會(huì)都是這句話結(jié)尾，尤其對(duì)于TMT迭代非常快的行業(yè)，很多時(shí)候不學(xué)習(xí)就被淘汰了，這點(diǎn)我自己覺得只要保持謙虛學(xué)習(xí)的心，基本上都是可以趕上這撥投資機(jī)會(huì)的。非常感謝大家，謝謝！
