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2025年08月18日
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資產(chǎn)重組是指對不同企業(yè)之間或同一企業(yè)內(nèi)部的各種經(jīng)濟資源進(jìn)行符合資產(chǎn)最大增值目的的調(diào)整與改變，實現(xiàn)實業(yè)資本、金融資本、產(chǎn)權(quán)資本和無形資本的重新組合，從而優(yōu)化資源配置。美國大企業(yè)成長史，實際上也是并購史。縱觀美國大公司尤其是500強企業(yè)的成長歷程，絕大多數(shù)都是經(jīng)過數(shù)次、甚至數(shù)十次的兼并整合而成長起來。大多數(shù)美國IT巨頭，包括微軟、思科、IBM 、惠普 、甲骨文等都無不如此，它們多是收購與整合方面的行家里手。企業(yè)缺少關(guān)鍵技術(shù)，它們就會以較小的代價，來收購掌握該項關(guān)鍵技術(shù)的公司；企業(yè)想向哪個領(lǐng)域擴張就收購哪個領(lǐng)域的公司。如果并購對象或者重組對象沒有什么可以利用的有效資產(chǎn)或技術(shù)，也就難以從并購重組中產(chǎn)生任何實際價值。
A股市場也開始逐漸興起并購，但令人擔(dān)憂的是，A股市場并購重組概念卻幾乎被借殼重組所偷換，一提起并購重組，人們腦海中就浮現(xiàn)借殼重組。與經(jīng)典并購不同的是，借殼重組根本就難以從中產(chǎn)生什么實際價值。比如有些ST空殼公司，員工只有幾名，資產(chǎn)只有幾萬，另外有的垃圾公司即使有點土地資產(chǎn)也由于負(fù)債累累土地被抵押或凍結(jié)，即使想搞資產(chǎn)“廢物利用”也沒有什么好搞的。場外企業(yè)對垃圾公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，也就無所謂什么優(yōu)化資源配置；場外企業(yè)所企圖的，只不過是ST公司的上市地位。
A股市場借殼上市類的資產(chǎn)重組，不少是由地方政府主導(dǎo)，地方政府以國有資本所有者的身份推動和插手國有控股的上市公司兼并重組活動，甚至直接讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)去并購上市公司來保護(hù)本地的殼資源。由于這種并購重組并非公司在市場競爭條件下的自主行為，因此重組績效往往比較低下；而且由于政府官員等參與，還很容易由此引發(fā)一些人員的內(nèi)幕交易行為。
為防范資產(chǎn)重組中的內(nèi)幕交易，證監(jiān)會出臺《關(guān)于加強與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的暫行規(guī)定》，其中規(guī)定，如重大資產(chǎn)重組事項涉嫌內(nèi)幕交易被證監(jiān)會立案調(diào)查或者被司法機關(guān)立案偵查，尚未受理的，證監(jiān)會不予受理；已經(jīng)受理的，證監(jiān)會暫停審核。但是，如果內(nèi)幕交易主體不涉及上市公司本身、上市公司股東或?qū)嶋H控制人這些關(guān)鍵的主體，就可能恢復(fù)審核。按上述規(guī)定，證監(jiān)會不會因政府官員參與內(nèi)幕交易而暫停審核，但政府官員卻可能是政府主導(dǎo)的資產(chǎn)重組中內(nèi)幕交易的重要主體，因此其中內(nèi)幕交易危害難以消除；而且，只要借殼重組繼續(xù)存在，ST嘉瑞搖身一變?yōu)?span id="stock_0001562">華數(shù)傳媒(行情 股吧 資金流)的話劇就將繼續(xù)上演，所帶來的股價暴漲效應(yīng)就將沖垮人們價值投資、理性投資的思想堤壩，從而可能淪為殼股投機客。
證監(jiān)會和郭樹清主席一直倡導(dǎo)投資者價值投資、理性投資，認(rèn)為藍(lán)籌股是市場價值所在，盡管有人對證監(jiān)會力挺某類股票提出質(zhì)疑，而且目前藍(lán)籌股也還存在這樣那樣的問題，但相比較于垃圾股，筆者還是基本贊同證監(jiān)會的價值觀，這是公平正義的價值觀，監(jiān)管部門說點公道話無須忌諱；然而，讓市場繼續(xù)保留借殼上市的做法卻與上述價值觀格格不入，這兩者可謂水火不相容，根本無法同時兼顧。另外，借殼重組也并非真正意義上的并購重組，它難以帶來什么實際價值，只會由此帶來內(nèi)幕交易等諸多弊端，理應(yīng)盡快叫停，如此才能讓垃圾股自生自滅、讓藍(lán)籌股揚眉吐氣，市場風(fēng)清氣正也才可期。
