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2025年08月24日
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最重要的一只靴子落地，政策轉(zhuǎn)向得到確認(rèn)。
一個(gè)月來，從市場(chǎng)猜測(cè)，到多個(gè)中央部委異于常態(tài)的動(dòng)作，再到國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的轉(zhuǎn)調(diào)，最終，在今天的政治局會(huì)議上得以確認(rèn)。
此外，會(huì)議新聞通稿出現(xiàn)了一句驚心動(dòng)魄的話：
“堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲”。
往常的表述是“遏制過快上漲”。“過快”二字的去掉，表明高層對(duì)房地產(chǎn)的態(tài)度有了新變化：不許房?jī)r(jià)漲，哪怕慢慢漲也不行。
每年7月的政治局，總是受人關(guān)注，它是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的年中大考，總結(jié)上半年的走勢(shì)，擬定下半年的方略，許多重大調(diào)整往往在此刻出臺(tái)。
今年異于往常之處在于，中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇一系列意外，比如貿(mào)易戰(zhàn)沖擊，P2P連環(huán)爆雷，實(shí)體經(jīng)濟(jì)供血不足，就業(yè)隱患也若隱若現(xiàn)。
今天的會(huì)議新聞通稿，罕見出現(xiàn)了“穩(wěn)中有變”一詞。
經(jīng)濟(jì)遇如此挑戰(zhàn)，決策層怎會(huì)坐視不管，怎會(huì)不放水刺激？這是歷史慣例，以及歷史慣例所形成的中國(guó)邏輯。
因此，市場(chǎng)早有聲音早有猜測(cè)，因去杠桿而收縮的經(jīng)濟(jì)政策會(huì)發(fā)生調(diào)整，大膽者更喊出又一輪放水又一輪寬松將至。
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政策調(diào)整了什么？確認(rèn)了什么？一切都藏在新聞通稿中。
但中國(guó)90%的人讀不懂。
官方文體，每個(gè)字都認(rèn)識(shí)，但不知道真實(shí)含義。這是官方文字博大精深之處。
這1703個(gè)字，說它影響千萬級(jí)的企業(yè)、億級(jí)的人口、萬億級(jí)的資金，恐怕不為過。
讀懂官方通稿最好的方法，是對(duì)比法，看看同一政策、同一領(lǐng)域，這次和上次的提法有什么不同。一字千鈞，不會(huì)隨意變動(dòng)。差別，即真相。
具體來看看有哪些調(diào)整。
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首先，宏觀政策確實(shí)將變得更為寬松。
最為關(guān)鍵的當(dāng)然是貨幣政策，關(guān)系著印鈔的多少，由3月份兩會(huì)提出的流動(dòng)性合理穩(wěn)定，改為流動(dòng)性合理充裕。“穩(wěn)定”到“充裕”，錢會(huì)變多還是少，一目了然。
宏觀政策的另一個(gè)輪子——財(cái)政政策，會(huì)議通稿寫道：“財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用。”
此前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的表述更直白：“積極財(cái)政政策要更加積極。” 積極，double！
關(guān)于眾所矚目的去杠桿。去杠桿就是降低負(fù)債，是這一年來最大的宏觀事件，P2P爆雷、地產(chǎn)商高周轉(zhuǎn)等事件皆發(fā)生在這個(gè)背景下。
決策層力推去杠桿，是因?yàn)橹袊?guó)負(fù)債率太高，有崩盤之險(xiǎn)，必須未雨綢繆。但與此同時(shí)，市場(chǎng)上也形成一種論調(diào)，經(jīng)濟(jì)下行，很大原因是去杠桿把資金收得太緊，市場(chǎng)失去了活力。
一周前（7月23日），人民日?qǐng)?bào)發(fā)表文章，明確說：“去杠桿初見成效，我國(guó)進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段。”發(fā)出了一個(gè)信號(hào)。
此次會(huì)議通稿，寫有”堅(jiān)定做好去杠桿工作”，不少人一看，“喲，去杠桿還要繼續(xù)搞嘛”。其實(shí)你仔細(xì)看看這句話的前后文，會(huì)發(fā)現(xiàn)別有深意。
這句話后面一句是“把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)”——把握把力度和節(jié)奏，就是給出了足夠彈性空間；協(xié)調(diào)好出臺(tái)時(shí)機(jī)，更是有延后相關(guān)政策之意。
這句話前面一句是“把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來”——去杠桿是為了防范風(fēng)險(xiǎn)，以前是單一目標(biāo)，現(xiàn)在必須得考慮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)了，不能讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)斷血。
可看出，此次會(huì)議對(duì)于去杠桿的定調(diào)，與人民日?qǐng)?bào)基本相同，不會(huì)放棄，但會(huì)放緩。
綜上，貨幣和財(cái)政政策會(huì)更為積極寬松，去杠桿會(huì)有調(diào)整。
宏觀政策取向已經(jīng)出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性變化。
很多分析人士認(rèn)為通稿的表述還不能構(gòu)成“政策轉(zhuǎn)向”的判斷，但從歷史看，發(fā)生轉(zhuǎn)變時(shí)，官方話語往往較實(shí)際行動(dòng)更為含蓄。
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寬松放水，刺激登臺(tái)，莫不是房地產(chǎn)又要大漲？
經(jīng)濟(jì)下行—刺激政策出臺(tái)—貨幣放水—樓市大漲，這又是不斷出現(xiàn)的歷史慣例，以及歷史慣例所形成的中國(guó)邏輯。
因此，當(dāng)貿(mào)易戰(zhàn)沖擊中國(guó)，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行苗頭時(shí)，總有人去押樓市大漲。
此次會(huì)議通稿，對(duì)房地產(chǎn)有相當(dāng)篇幅的表述，其中一句話驚心動(dòng)魄：“堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲”。以前官方的說法是“遏制房?jī)r(jià)過快上漲”，它的意思是還允許漲，只是要慢慢來。
而“堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲”，意思是哪怕漲一分錢也不允許，試圖直接凍結(jié)房?jī)r(jià)的上漲空間，效果如何拭目以待。
史上從未有這種提法，這個(gè)重大變化將對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
這次會(huì)議的當(dāng)天，深圳又出臺(tái)了樓市嚴(yán)控政策。
7月，全國(guó)樓市調(diào)控超30次，年初至今超220次，調(diào)控強(qiáng)度前所未有。
往常，宏觀政策寬松往往伴隨著樓市的松動(dòng)。
而這次，一邊放水，一邊嚴(yán)控樓市，決策層的思路是什么？
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這種變化，最關(guān)鍵的是房地產(chǎn)的角色發(fā)生了轉(zhuǎn)變，過去是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的引擎，而未來會(huì)越來越成為資產(chǎn)泡沫的隱患，成為對(duì)制造業(yè)有擠出效應(yīng)的負(fù)面要素。
對(duì)于房地產(chǎn)有沒有泡沫一直有爭(zhēng)議。在這點(diǎn)上，我選擇相信決策層的判斷。
1． 政府其實(shí)有地產(chǎn)獲利的沖動(dòng)，反其道凍結(jié)市場(chǎng)、自絕此途，背后一定有原因。
2． 政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)掌握的信息比外界想象要多。
我的一位極具專業(yè)洞察力的朋友感嘆：看深圳房地產(chǎn)新規(guī)，驚嘆政府掌握著房地產(chǎn)市場(chǎng)的幾乎所有數(shù)據(jù)，它們應(yīng)該最清楚發(fā)生了什么。
這位朋友敏銳地注意到：
1、2017年，深圳不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)證書兩次轉(zhuǎn)移間隔時(shí)間不滿3年的，占到全部二手住房銷售面積的46.2%
推出三年限售政策，將鎖死23.7%約40.34萬套商品房的流動(dòng)性。
2、企業(yè)購(gòu)房、商住樓數(shù)據(jù)。
掌握3年來企業(yè)名義購(gòu)房數(shù)據(jù)（一手房/二手房）
商住樓買賣成交數(shù)據(jù)-
政府通過限售，全市約81.1%的商務(wù)公寓將被鎖定交易。
3、離婚2年內(nèi)購(gòu)買新房的占離婚購(gòu)房人數(shù)的81.9%，占全市新房成交總量的10.8%；離婚2年內(nèi)購(gòu)買二手住宅的占離婚購(gòu)房人數(shù)的86.8%，占全市二手住宅總成交量的4.2%
數(shù)據(jù)掌握的真精準(zhǔn)，政策出臺(tái)也真狠，行政之手牢牢鎖死房地產(chǎn)流動(dòng)性不動(dòng)搖。
有一個(gè)段子，講房地產(chǎn)泡沫太大，房?jī)r(jià)太高，擠壓效應(yīng)，人們不得不消費(fèi)降級(jí)，原來的低端產(chǎn)品方便面、榨菜等銷售轉(zhuǎn)好。
看看股市，康師傅、涪陵榨菜的走勢(shì)確實(shí)很猛。
我在前幾天的文章《在法國(guó)，我對(duì)中國(guó)樓市的信仰被擊碎了》中做了分析，中國(guó)已明確選擇了房地產(chǎn)的歐陸模式，將長(zhǎng)久對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)控，在可見的將來不太可能看到放松的一天。
當(dāng)下的施政思路就是：經(jīng)濟(jì)下行，相機(jī)放水，但水一定不能流到樓市中去，樓市已經(jīng)有了風(fēng)險(xiǎn)和泡沫，所以建立了一道強(qiáng)屏障來阻隔水的進(jìn)入。
有一個(gè)政策值得注意，多個(gè)城市出臺(tái)限制企業(yè)購(gòu)買房產(chǎn)的規(guī)定，它的一個(gè)原由就是，放水將放到企業(yè)中去，但不能讓企業(yè)把得到的水往樓市中引，你就給我好好做實(shí)業(yè)，別去炒房了。
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放水不往樓市引，那往哪里走？
會(huì)議通稿給了提示，往基建走，“把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”。
這其實(shí)幾乎是唯一選擇。
三駕馬車，出口、消費(fèi)、投資。出口受貿(mào)易戰(zhàn)影響，不確定性高。消費(fèi)，改變是個(gè)長(zhǎng)期過程，不能立馬顯示效應(yīng)。只能靠投資。
投資分為房地產(chǎn)、制造業(yè)、基建。
第一項(xiàng)房地產(chǎn)被PASS，制造業(yè)也是一個(gè)長(zhǎng)周期過程，最后可選的能立馬帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的，只有基建。
資本是最敏銳的，一周前基建股已開始異動(dòng)。
而一些大動(dòng)作已經(jīng)展開，比如川藏鐵路。
有觀察人士注意到，這幾年官方往往把一些八桿子打不著的項(xiàng)目，變成融資工具和放水渠道，比如棚改，比如特色小鎮(zhèn)，未來這種情況還會(huì)延續(xù)？
比如這次會(huì)議特意提到的鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，會(huì)出現(xiàn)類似棚改的效應(yīng)嗎？
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會(huì)議通稿還有一句關(guān)鍵話語被很多人忽視了：保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
說白了，就是不能讓經(jīng)濟(jì)往下掉。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)中國(guó)而言有特殊意義，是合法性之源，是解決諸多問題的唯一途徑，是維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的根本。中國(guó)的GDP具有政治屬性。
因此，經(jīng)濟(jì)下行，決策層絕不會(huì)不管。
很多分析師認(rèn)識(shí)這次會(huì)議不具有大的轉(zhuǎn)向意義，而我們覺得，經(jīng)濟(jì)下行—出手干預(yù)的模式已經(jīng)啟動(dòng)。
往常若干次的重大轉(zhuǎn)變，都是從微小的跡象開始。
此次會(huì)議特意提到，“做好民生保障和社會(huì)穩(wěn)定工作”，高層已不僅僅是從經(jīng)濟(jì)角度來看待當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)問題。
只是，簡(jiǎn)單的寬松和放水是不是就能解局？
每增一元GDP，2010年需要投入4.2元，2015年需要投入6.7元。用錢來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效益在遞減。
錢能解決的問題都不是問題，所以現(xiàn)在所面臨的問題很多是錢不能解決的。
過去的老路，不太好走了。
如何解決？唯有改革。
“研究推出一批管用見效的重大改革舉措。”這是我認(rèn)為會(huì)議通稿中，最重要的一句話。
