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2025年08月24日
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當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式已成為全社會的共識。受此影響，礦產(chǎn)品價格大幅下滑，礦產(chǎn)勘查投資下降，風(fēng)險勘查企業(yè)出現(xiàn)了融資難的狀況。
從2013年開始，我國的礦產(chǎn)勘查投入在維持了連續(xù)14年穩(wěn)步增長的態(tài)勢后，首次出現(xiàn)回落。《2016中國國土資源公報》的數(shù)據(jù)顯示，2016年，全國地質(zhì)勘查投資780.84億元，比上年減少13.2%。其中，中央財政投資88.69億元，同比減少11.5%；地方財政投資80.38億元，同比減少15.6%；企事業(yè)投資611.77億元，同比減少16.6%。
礦業(yè)風(fēng)險勘查資本市場是礦業(yè)資本市場的一個重要組成部分，是為礦產(chǎn)勘查項目提供資金融通的主要場所。經(jīng)過上百年的發(fā)展，加拿大、澳大利亞、美國、英國、南非等國均建立了一套完整的礦業(yè)資本市場體系。其中，加拿大、澳大利亞成為全球礦產(chǎn)勘查項目投融資的中心，為全球2000多家上市初級勘探公司搭建了風(fēng)險勘查資金融通與礦產(chǎn)勘查項目流轉(zhuǎn)的平臺。
眾所周知，我國已成為全球最大的礦產(chǎn)資源生產(chǎn)國和消費(fèi)國，也是全球勘查隊伍及礦業(yè)公司最多的國家，是重要的礦業(yè)大國，但還不是礦業(yè)強(qiáng)國。
礦業(yè)資本市場尤其是風(fēng)險勘查資本市場發(fā)展滯后，一直是制約中國礦業(yè)發(fā)展的瓶頸，盡管中國已經(jīng)是礦業(yè)大國，但還沒有建立起與這種地位相適應(yīng)的資本市場，而風(fēng)險勘查資本市場幾乎是一片空白。
實(shí)際上，2010年在杭州召開的第五屆全國百家地質(zhì)隊（院）長座談會上，時任國土資源部部長徐紹史就曾提出，目前我國還沒有風(fēng)險勘查資本市場，希望創(chuàng)業(yè)板能夠包容勘查資本風(fēng)險。
不過，時隔多年，我國依然沒有建立與我國礦業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的礦業(yè)勘查資本市場。專家表示，通過資本市場，利用全球資金、全球資源，以更好地保障我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資源需求，分享礦業(yè)全球化紅利，是我國由礦業(yè)大國走向礦業(yè)強(qiáng)國的必然選擇。
礦業(yè)上下游割裂的遺患
我國礦業(yè)產(chǎn)業(yè)的管理體制基本上是20世紀(jì)50年代從蘇聯(lián)照搬過來的。這個體制的最大特點(diǎn)是按照礦業(yè)生產(chǎn)階段進(jìn)行內(nèi)部分工，將統(tǒng)一完整的礦業(yè)劃分為兩個部分。在計劃經(jīng)濟(jì)體制下，地質(zhì)勘查企業(yè)不可能自主決策融資活動，勘查資金依靠國家財政計劃投入。
隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的確立，國家對地質(zhì)勘查隊伍管理體制和地質(zhì)勘查投資體制進(jìn)行了重大改革。一是地質(zhì)勘查單位逐步由事業(yè)體制向企業(yè)體制轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營、獨(dú)立核算、自我積累、自我發(fā)展的目標(biāo)；二是地質(zhì)勘查投資活動被分解為公益性和商業(yè)性兩塊，國家財政主要支付公益性地質(zhì)工作，不承擔(dān)商業(yè)性地質(zhì)勘查支出。
同時，國家對礦業(yè)采、選、冶企業(yè)的投資體制也作了重大調(diào)整，其中包括國家不再無償提供地質(zhì)勘查成果。而由該類企業(yè)自行通過市場交易去購買，從而建立起礦業(yè)勘查資本的循環(huán)機(jī)制。
礦產(chǎn)勘查、開發(fā)和投資管理體制的這種變，對礦產(chǎn)勘查和采、選、冶兩個部門都造成重大影響。對地質(zhì)勘查部門來講，由于長期的事業(yè)體制使得部門沒有資金積累，難以開展規(guī)模性的商業(yè)性地質(zhì)勘查，或僅為自己使用而進(jìn)行小規(guī)模的勘查活動；而采、選、冶部門，長期依賴于國家無償提供地質(zhì)勘查成果，一旦資源配置市場化后，由于體制、機(jī)制、結(jié)構(gòu)、效益等原因，使其沒有能力負(fù)擔(dān)商業(yè)性勘查支出，只能“坐吃老本”，造成后備資源不足、礦竭城衰的局面。
與此同時，地質(zhì)勘查行業(yè)的融資方式也發(fā)生了重大變化，逐步從單一依賴財政投入的融資方式，向多元化的市場融資方式轉(zhuǎn)變。目前，從事商業(yè)性地質(zhì)勘查業(yè)務(wù)的礦產(chǎn)資源公司可自主決策，既可以通過銀行貸款、合資合作勘查、發(fā)行債券等方式進(jìn)行融資，也可以采取項目融資的方式進(jìn)行資金籌措。
風(fēng)險勘查企業(yè)作為地勘工作體制改革的產(chǎn)物，受本世紀(jì)前10年全球礦業(yè)“超級周期”的推動，快速發(fā)展壯大。國家還出臺了一系列政策，積極引導(dǎo)社會資本進(jìn)入商業(yè)性地質(zhì)勘查領(lǐng)域，鼓勵民間資本成為商業(yè)性地質(zhì)勘查的投資主體。
受世界經(jīng)濟(jì)增長乏力、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型降速的影響，自2013年以來全球礦產(chǎn)品需求增速下降，主要礦產(chǎn)品價格持續(xù)走低，嚴(yán)重打擊了社會資本進(jìn)入地質(zhì)勘查市場的積極性，導(dǎo)致全國固體礦產(chǎn)地質(zhì)勘查投入出現(xiàn)了連續(xù)四年下滑的局面。
發(fā)展勘查資本市場的必要性
我國目前沒有鼓勵企業(yè)通過發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資源從資本市場獲得資金進(jìn)行開發(fā)的資本籌措機(jī)制。
統(tǒng)計顯示，截至2016年底，上交所礦業(yè)上市公司占比僅6.79%，市值占上交所總市值的4.97%，遠(yuǎn)低于澳交所（礦業(yè)公司占比29.6%）和多交所（TSX占比15.5%，TSXV占比48%）；我國規(guī)模以上各類采選礦企9000多家，上市礦業(yè)公司161家，僅占規(guī)模以上采選礦類企業(yè)的1.76%。
我國上市的礦業(yè)公司中，真正從事采掘業(yè)的企業(yè)僅占全部上市公司的1.5%左右，投資于采掘業(yè)的資金額占全部投資額的4%左右。專門從事礦產(chǎn)勘查投資和作業(yè)的公司在滬深兩地的上市公司中沒有一家，而國際礦業(yè)市場已建立起較成熟的風(fēng)險勘探資本機(jī)制。企業(yè)發(fā)現(xiàn)有價值的資源后，就可以從資本市場獲得開發(fā)資金。
目前，國內(nèi)風(fēng)險勘探項目只能更多地依賴自有資金或私募基金，導(dǎo)致礦產(chǎn)資源風(fēng)險勘探投入不足。礦產(chǎn)公司業(yè)績和風(fēng)險與一般公司相比較判斷困難，國外證券交易所無一例外地將這類公司作為單列列出，并列出與普通上市公司和其他類上市公司不盡相同的財務(wù)要求和上市標(biāo)準(zhǔn)。
專家表示，建立和發(fā)展礦產(chǎn)風(fēng)險勘查資本市場，不僅可以解決勘查資金問題，還可以推動地勘行業(yè)的改革與發(fā)展，促進(jìn)投資作業(yè)一體化進(jìn)程，使資金和技術(shù)得到有效組合，優(yōu)化資源配置。其必要性表現(xiàn)在以下幾個方面——
一是風(fēng)險勘查資本市場是籌集勘查資金、分散勘查風(fēng)險的必然要求。礦產(chǎn)風(fēng)險勘查特點(diǎn)決定其負(fù)債融資（銀行貸款、發(fā)行債券）方式難以發(fā)揮作用，必須依靠股權(quán)融資。隨著礦產(chǎn)資源勘查開發(fā)利用的深入，新增資源的勘查成本不斷提高、風(fēng)險加大，分散風(fēng)險和大規(guī)模籌集資金必須依靠資本市場的有效支持。這需要一個健全的資本市場體系，不但有主板市場，還應(yīng)建立礦產(chǎn)風(fēng)險勘查板塊。
二是礦產(chǎn)風(fēng)險勘查資本市場是促進(jìn)勘查主體發(fā)展的客觀需要。礦產(chǎn)資源勘查開采的主體是礦山企業(yè)和地勘單位。雖然目前我國已有主板市場與中小企業(yè)板市場，但中小企業(yè)板基本上延續(xù)了主板市場的規(guī)則，上市的門檻還是很高。另一方面，礦業(yè)資本市場中沒有勘查投資板塊。因此，礦產(chǎn)風(fēng)險勘查投資缺乏退出通道，造成礦產(chǎn)風(fēng)險勘查投資的缺失。這將阻礙礦產(chǎn)勘查企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展，也不利于我國資源勘查業(yè)的發(fā)展。
三是建立和發(fā)展勘查資本市場，完善礦業(yè)資本市場體系。更大程度地發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能，利于國有礦業(yè)企業(yè)和地勘單位的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組，提高資源保證程度。這不但是全面振興礦業(yè)發(fā)展的一項重要的戰(zhàn)略任務(wù)，也是我國金融改革的一個重要組成部分。
專家表示，2013年以來，國家財政資金回歸公益性地質(zhì)工作，社會資本不愿投資商業(yè)勘查，礦產(chǎn)勘查市場陷入困境。商業(yè)勘查缺乏籌融資渠道，支撐國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后備資源嚴(yán)重不足；我國地質(zhì)找礦的主力軍仍是國有地勘單位。打通勘查融資的渠道，使擁有勘查技術(shù)、資金實(shí)力不足的地勘單位借助資本市場，實(shí)現(xiàn)技術(shù)與資本的對接，將更好地支撐找礦重大突破，促進(jìn)地勘單位企業(yè)化轉(zhuǎn)型。
國有地勘單位轉(zhuǎn)型需借力資本
國有地勘單位通過提供轉(zhuǎn)讓礦權(quán)、提供技術(shù)服務(wù)雖然能夠積累實(shí)力逐步發(fā)展，但難以抓住當(dāng)前的戰(zhàn)略機(jī)遇期迅速壯大自身實(shí)力。風(fēng)險勘查資本市場為地勘單位發(fā)展壯大提供一條捷徑。地勘單位將優(yōu)質(zhì)探礦權(quán)打包進(jìn)入風(fēng)險勘查資本市場，通過市場融資平臺與資本市場對接，解決勘查資金問題，分散找礦風(fēng)險；找礦成功后通過市場退出機(jī)制，放大資本杠桿效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的最大增值，實(shí)現(xiàn)資本幾何級數(shù)的增長。地勘單位實(shí)力壯大后，可以在資本市場中尋找下游資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)收購，或者依托已成功的項目滿足條件后在創(chuàng)業(yè)板或主板上市，通過資本經(jīng)營方式，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源的重新配置，以外延方式迅速擴(kuò)大自身的生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模，形成具有國際競爭力的市場主體。
在傳統(tǒng)的投融資模式下，多數(shù)地勘單位的盈利模式還屬于低層次的。一方面，自有礦權(quán)存在找礦不盈利的怪圈，只能將礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者獲利，所帶來的問題是礦業(yè)權(quán)越賣越少。另一方面，可以自身的技術(shù)優(yōu)勢為其他投資者提供地質(zhì)找礦或技術(shù)咨詢服務(wù)，但又不能充分體現(xiàn)其技術(shù)和智力價值，總是處于打工者的地位。這種狀況的主要原因：一是礦產(chǎn)勘查的效益具有間接性與后續(xù)性，只能在開發(fā)階段才能實(shí)現(xiàn)勘查收益；二是技術(shù)與資本相比處于劣勢地位。資本市場可以將未來的、間接的收益轉(zhuǎn)化為當(dāng)前收益的可能，上述問題可以得到有效解決。
在風(fēng)險勘查市場平臺中，發(fā)現(xiàn)儲量的過程是實(shí)現(xiàn)資源、資本高增值的過程，同時通過期權(quán)、優(yōu)先股等激勵機(jī)制，可以實(shí)現(xiàn)資本與技術(shù)的地位對等，充分實(shí)現(xiàn)智力勞動價值。風(fēng)險勘查市場提供的新盈利模式能夠最大限度調(diào)動地勘單位的積極性，促進(jìn)找礦活動盡快出成果。
專家表示，風(fēng)險勘查資本市場不僅是地勘單位融資的重要渠道，也將不斷促進(jìn)經(jīng)營類地勘單位逐步建立以現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度為基礎(chǔ)、以資本運(yùn)營為核心的現(xiàn)代資源勘查企業(yè)。首先，地勘單位要進(jìn)入資本市場融資，必須滿足進(jìn)入的條件，建立現(xiàn)代企業(yè)制度、不斷完善公司的治理結(jié)構(gòu)；其次，進(jìn)入資本市場以后，地勘單位的經(jīng)營行為將受到來自各方面的監(jiān)督，有助于建立科學(xué)有效的內(nèi)部激勵約束機(jī)制；第三，地勘單位進(jìn)入風(fēng)險勘查資本市場的過程也是適應(yīng)市場、轉(zhuǎn)變思想觀念的過程，通過市場運(yùn)作逐漸培養(yǎng)鍛煉適合現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的地勘人才，不斷加快地勘企業(yè)家隊伍成長。
據(jù)估算，地勘單位持有的礦權(quán)可承載資本量達(dá)數(shù)萬億元，但目前多數(shù)處在“有權(quán)無錢”的尷尬矛盾之中，資源難以轉(zhuǎn)化為資本。風(fēng)險勘查資本市場為地勘單位搭建了融資平臺，同時通過期權(quán)、優(yōu)先股等激勵機(jī)制，促使地勘單位愿意拿出探礦權(quán)與社會資本合作，在資本市場中盤活了地勘單位寶貴的資源要素。可以預(yù)期，隨著風(fēng)險勘查資本市場的建立完善，一大批沉淀的探礦權(quán)將會被激活，不斷形成快速突破的良好態(tài)勢。
國外風(fēng)勘融資模式可供借鑒
資本市場是礦業(yè)強(qiáng)國的關(guān)鍵支撐。通過礦業(yè)資本市場，充分利用全球資金、全球資源，提高對全球礦產(chǎn)資源的控制能力，對國際礦業(yè)金融市場有影響力，對國際礦業(yè)規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)制定有主導(dǎo)能力，對礦產(chǎn)品市場具有較強(qiáng)的話語權(quán)，既保障了本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對資源的需求，又對全球礦業(yè)發(fā)展具有持續(xù)影響力。我國礦業(yè)企業(yè)要想做強(qiáng)、做大，較快捷的方式就是直接進(jìn)入礦業(yè)資本市場，通過外部擴(kuò)張迅速實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)大和資源儲備的增加。
國外發(fā)展實(shí)踐經(jīng)驗表明，資本市場對礦業(yè)發(fā)展有著重要作用，而礦業(yè)發(fā)展對資本市場的發(fā)展也有重要促進(jìn)作用。澳大利亞的金融業(yè)就是與礦業(yè)的聯(lián)姻才得以發(fā)展。加拿大在1890年為促進(jìn)早期的資源勘探者提供開發(fā)資金而專門成立了礦業(yè)交易所。多倫多股票交易所就是在原有的基礎(chǔ)上與之合并而成。從國外礦業(yè)資本市場的建立與發(fā)展來看，有以下幾點(diǎn)經(jīng)驗可以借鑒。
第一，資本市場是礦產(chǎn)勘查資金的主要來源渠道。世界上的礦產(chǎn)勘查資金主要來自股市，其次來自銀行。在加拿大，從事礦產(chǎn)風(fēng)險勘查企業(yè)占風(fēng)險市場上市企業(yè)的1/3，加拿大國內(nèi)有2/3的礦產(chǎn)勘查公司在上市融資。
第二，勘查業(yè)的發(fā)展需要一個完整的資本市場體系。不但有主板市場，更需要風(fēng)險資本市場，風(fēng)險市場的一個主要特點(diǎn)就是上市條款寬松。如多倫多股票交易所分為主板市場和風(fēng)險市場。風(fēng)險市場上市條件特別寬松。如對單純依靠技術(shù)勘探的公司無凈資產(chǎn)要求。
第三，成熟的資本市場不是一蹴而就，是通過不斷建立和完善市場制度而發(fā)展起來的。如加拿大的國家法規(guī)——NI43-101就是在一系列制度的基礎(chǔ)上發(fā)展而成。
第四，政府、專業(yè)性組織、證券交易所等通力合作。在澳大利亞和加拿大等國，政府制定和實(shí)施礦業(yè)政策以保證礦業(yè)活動能夠最大限度地滿足經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的要求，證券交易所為上市和融資制定細(xì)致的條款，擁有眾多專門知識(如獨(dú)立地質(zhì)分析師)組成的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為資源公司(勘查企業(yè))上市等提供大量而細(xì)致的服務(wù)，由銀行、證券管理委員會、采礦協(xié)會、金融分析委員會、其他協(xié)會組成的團(tuán)體起草和制定各種管理標(biāo)準(zhǔn)。
當(dāng)前，在找礦突破戰(zhàn)略行動的大背景下，在我國建立符合國際規(guī)則的風(fēng)險勘查資本市場，搭建礦業(yè)權(quán)、勘查技術(shù)與社會資本的“無縫對接”平臺，借鑒國外中小勘查公司的運(yùn)作模式，推動地勘單位從資源優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢向資本優(yōu)勢和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的轉(zhuǎn)變，對于助推地勘單位改革發(fā)展具有重要意義。
2012年11月5日，天津國際礦業(yè)金融改革示范基地正式揭牌，該基地以建立礦業(yè)風(fēng)險勘查資本市場為抓手，旨在推動中國礦業(yè)金融體制改革，構(gòu)建符合市場規(guī)律和地質(zhì)規(guī)律的國際礦業(yè)金融服務(wù)體系，是我國風(fēng)險勘查資本市場發(fā)展邁出的重要一步，具有里程碑的意義。
2014年12月30日，中國地勘服務(wù)第一股“中礦資源勘探股份有限公司”成功登陸深交所中小板市場，開創(chuàng)了中國地勘企業(yè)上市之先河，似乎看到了中國風(fēng)險勘查資本市場從無到有，從弱小走向繁榮的美好明天。“中礦資源”從開始上市籌備到最終成功上市，歷時7年，經(jīng)過無數(shù)考驗與磨難方修得正果，其成功雖與企業(yè)自身的不懈努力密不可分，但背后真正起決定性作用的因素是中國目前已經(jīng)基本具備建立風(fēng)險勘查資本市場的條件，并具有對該市場強(qiáng)烈的內(nèi)在需求。
通過不斷發(fā)展完善和改革創(chuàng)新，建立符合國際規(guī)則的風(fēng)險勘查資本市場，最終將有助于實(shí)現(xiàn)地勘單位跨越發(fā)展，地勘市場持續(xù)繁榮，地質(zhì)找礦快速突破的良好局面。在我國建立起完善的礦業(yè)資本市場，既能更好地支持中國礦業(yè)“走出去”，又能更好地吸引海外優(yōu)質(zhì)礦業(yè)項目和資金進(jìn)入國內(nèi)，通過資本市場在更高層次上實(shí)現(xiàn)資源的全球化配置。
